Kurz gesagt: Ein Bewertungsmultiplikator schätzt den Wert eines Unternehmens, indem eine Finanzkennzahl – oft EBITDA, Gewinn oder Umsatz – mit einem Faktor auf Basis vergleichbarer Unternehmen multipliziert wird. Private Companies erzielen meist niedrigere Multiplikatoren als börsennotierte, weil ihre Anteile schwerer zu verkaufen sind. Der richtige Multiplikator hängt von Branche, Größe, Wachstum und Risiko ab – jede Zahl ist nur ein Ausgangspunkt.
Was ist ein Bewertungsmultiplikator?
Ein Multiplikator ist eine Abkürzung zur Unternehmensbewertung. Sie nehmen eine Finanzkennzahl, etwa den Jahresgewinn, und multiplizieren sie mit einem Faktor, der widerspiegelt, was Käufer für vergleichbare Unternehmen gezahlt haben.
Beispiel: Hat ein Unternehmen einen bereinigten Jahresgewinn von 200.000 £ und werden ähnliche Unternehmen zum Vierfachen des Gewinns verkauft, läge ein grober Wert bei 800.000 £. Die „Vier“ ist der Multiplikator.
Multiplikatoren sind beliebt, weil sie einfach und gut vergleichbar sind. Sie verbergen aber viele Annahmen und funktionieren daher am besten zusammen mit anderen Methoden.
Gängige Multiplikatoren
- EBITDA-Multiplikator: EBITDA steht für den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Er zeigt den operativen Gewinn vor Finanzierungs- und Bilanzierungsentscheidungen und wird häufig für etablierte, profitable Firmen genutzt.
- Gewinnmultiplikator (KGV, P/E): Preis geteilt durch Gewinn nach Steuern. Häufiger bei börsennotierten Firmen.
- Umsatzmultiplikator: Wert als Vielfaches des Umsatzes. Genutzt für junge, schnell wachsende Unternehmen, die noch nicht profitabel sind, etwa manche Softwarefirmen.
- Branchenspezifische Multiplikatoren: Manche Branchen nutzen eigene Kennzahlen, etwa wiederkehrende Honorare bei einer Steuerkanzlei.
Unternehmenswert und Eigenkapitalwert
Multiplikatoren wie EBITDA ergeben in der Regel den Unternehmenswert (Enterprise Value) – den Wert des gesamten Unternehmens vor Berücksichtigung von Schulden und liquiden Mitteln. Um den Eigenkapitalwert (Equity Value), also den Wert der Anteile, zu ermitteln, gehen Sie meist so vor:
- Beginnen Sie mit dem Unternehmenswert.
- Ziehen Sie Schulden wie Bankkredite ab.
- Addieren Sie überschüssige liquide Mittel.
- Passen Sie, falls vereinbart, das Working Capital (Umlaufvermögen) an.
Deshalb können zwei Unternehmen mit gleichem Gewinn für ihre Gesellschafter zu sehr unterschiedlichen Preisen verkauft werden.
Die Gewinnzahl bereinigen
Käufer übernehmen den Gewinn aus Ihrem Jahresabschluss selten unverändert. Sie „normalisieren“ ihn, indem sie Einmal- oder Sonderposten herausrechnen, etwa:
- eine einmalige Anwaltsrechnung oder große Reparatur
- Director-Gehälter, die weit über oder unter dem Marktniveau liegen
- private Kosten, die über die Firma laufen
- Einnahmen, die nach einem Verkauf wegfallen
Klare, korrekte Jahresabschlüsse machen das einfacher und überzeugender.
Was den Multiplikator beeinflusst
Höhere Multiplikatoren erzielen meist Unternehmen mit:
- stabilen, wiederkehrenden Einnahmen
- in den Zahlen belegbarem Wachstum
- einer breiten Kundenbasis ohne dominierenden Einzelkunden
- einem starken Managementteam, das nicht vom Inhaber abhängt
- guten Systemen, Verträgen und Unterlagen
- einer Branche, die Käufer attraktiv finden
Niedrigere Multiplikatoren sind üblich, wenn ein Unternehmen klein ist, von einer Person abhängt, wenige Großkunden hat oder unklare Unterlagen.
Warum Private Companies niedrigere Multiplikatoren erzielen
Anteile an einer Private Company können nicht an der Börse verkauft werden; sie sind weniger „liquide“. Käufer tragen mehr Risiko und haben oft weniger Informationen. Deshalb werden Private Companies meist zu niedrigeren Multiplikatoren verkauft als vergleichbare börsennotierte Firmen. Kleine Minderheitsbeteiligungen werden zudem oft mit einem Abschlag bewertet, weil sie keine Kontrolle verschaffen.
Woher Multiplikatoren kommen
Berater vergleichen Ihr Unternehmen mit:
- jüngsten Verkäufen ähnlicher privater Unternehmen
- börsennotierten Firmen derselben Branche, bereinigt um Größe und Risiko
- Branchenberichten und eigener Transaktionserfahrung
Seien Sie vorsichtig mit Multiplikatoren aus dem Internet. Veröffentlichte Zahlen schwanken stark und passen oft nicht zu Ihrer Branche, Größe oder Region.
Wann Sie eine Bewertung brauchen könnten
- beim Verkauf des Unternehmens oder der Aufnahme eines Investors
- bei der Ausgabe oder Übertragung von Anteilen an Familienmitglieder oder Mitarbeiter
- bei der Einführung eines Mitarbeiterbeteiligungsprogramms
- beim Ausscheiden eines Gesellschafters
- bei Scheidung, Erbschaft oder Steuerplanung
Einige dieser Fälle haben steuerliche Folgen, und HMRC möchte dem Wert eventuell zustimmen. Wohnen Gesellschafter in Deutschland, Österreich oder der Schweiz, kann der Wert auch für die dortige Besteuerung, etwa bei Schenkung oder Erbschaft, relevant sein. Ziehen Sie für formelle Zwecke einen qualifizierten Steuerberater oder Bewerter hinzu.
So hilft Ihnen Form My Company
Unternehmen bewerten wir nicht, aber wir helfen Ihnen, sich auf einen Verkauf oder eine Investition vorzubereiten. Klare Jahresabschlüsse machen Ihre Gewinnzahlen glaubwürdig. Wechseln Anteile den Besitzer, übernimmt unser Service Anteilsausgabe und -übertragung Dokumente und Einreichungen, und unser Service Compliance und Due Diligence prüft Ihre Firmenunterlagen, bevor es ein Käufer tut.
Häufige Fragen
Welcher Multiplikator ist für ein kleines britisches Unternehmen typisch?
Eine einzelne Zahl gibt es nicht. Multiplikatoren hängen von Branche, Größe, Wachstum, Risiko und Käufer ab. Ein Steuerberater oder Bewerter kann vergleichbare Transaktionen in Ihrer Branche finden.
Was ist EBITDA?
Der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Eine Kennzahl für den operativen Gewinn, die oft zur Bewertung etablierter Unternehmen genutzt wird.
Warum werden Private Companies mit niedrigeren Multiplikatoren bewertet?
Ihre Anteile sind schwerer zu verkaufen als börsennotierte, und Käufer haben oft weniger Informationen. Sie tragen mehr Risiko und zahlen daher weniger.
Was ist der Unterschied zwischen Unternehmenswert und Eigenkapitalwert?
Der Unternehmenswert ist der Wert des gesamten Unternehmens. Der Eigenkapitalwert ist der Wert der Anteile nach Abzug der Schulden und Hinzurechnung überschüssiger liquider Mittel.