Trumpai: vertinimo daugiklis leidžia apytiksliai įvertinti verslą, padauginant finansinį rodiklį – dažnai EBITDA, pelną ar apyvartą – iš skaičiaus, pagrįsto panašiais verslais. Privačioms įmonėms paprastai taikomi mažesni daugikliai nei biržinėms, nes jų akcijas sunkiau parduoti. Tinkamas daugiklis priklauso nuo sektoriaus, dydžio, augimo ir rizikos, todėl bet koks skaičius yra tik atspirties taškas.
Kas yra vertinimo daugiklis?
Daugiklis – tai sutrumpintas verslo vertinimo būdas. Paimate finansinį rodiklį, pavyzdžiui, metinį pelną, ir padauginate iš skaičiaus, atspindinčio, kiek pirkėjai mokėjo už panašius verslus.
Pavyzdžiui, jei verslo pakoreguotas metinis pelnas yra 200 000 £, o panašūs verslai parduodami už keturis kartus didesnę sumą nei pelnas, apytikslė vertė būtų 800 000 £. Skaičius „keturi“ ir yra daugiklis.
Daugikliai populiarūs, nes paprasti ir lengvai palyginami. Tačiau juose slypi daug prielaidų, todėl geriausiai jie veikia kartu su kitais metodais.
Dažniausi daugikliai
- EBITDA daugiklis: EBITDA – pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją. Jis rodo verslo veiklos pelną prieš finansavimo ir apskaitos sprendimus. Plačiai naudojamas įsitvirtinusioms, pelningoms įmonėms.
- Pelno (P/E) daugiklis: kaina, padalyta iš pelno po mokesčių. Dažniau taikomas biržinėms įmonėms.
- Apyvartos daugiklis: vertė kaip pardavimų kartotinis. Naudojamas jauniems, sparčiai augantiems, dar nepelningiems verslams, pavyzdžiui, kai kurioms programinės įrangos įmonėms.
- Sektoriniai daugikliai: kai kurios šakos naudoja savus rodiklius, pavyzdžiui, pasikartojančius mokesčius buhalterinių paslaugų įmonei.
Įmonės vertė ir nuosavo kapitalo vertė
Tokie daugikliai kaip EBITDA paprastai parodo įmonės vertę (enterprise value) – viso verslo vertę neatsižvelgiant į skolas ir pinigus. Norėdami gauti nuosavo kapitalo vertę (equity value), t. y. kiek vertos akcijos, paprastai:
- Pradedate nuo įmonės vertės.
- Atimate skolas, pavyzdžiui, banko paskolas.
- Pridedate laisvus pinigus.
- Pakoreguojate apyvartinį kapitalą, jei taip sutarta.
Todėl du vienodą pelną turintys verslai akcininkams gali būti parduoti už labai skirtingas sumas.
Pelno rodiklio koregavimas
Pirkėjai retai naudoja finansinėse ataskaitose nurodytą pelną tokį, koks jis yra. Jie jį „normalizuoja“, pašalindami vienkartinius ar neįprastus straipsnius, pavyzdžiui:
- vienkartinę teisinių paslaugų sąskaitą ar didelį remontą;
- direktorių atlyginimus, gerokai didesnius ar mažesnius nei rinkos;
- per įmonę apmokamas asmenines išlaidas;
- pajamas, kurios po pardavimo nesitęs.
Aiškios, tikslios finansinės ataskaitos tai palengvina ir daro įtikinamesnį.
Kas lemia daugiklį
Didesni daugikliai paprastai taikomi verslams, kurie turi:
- stabilių, pasikartojančių pajamų;
- skaičiais pagrįstą augimą;
- platų klientų ratą, kuriame nedominuoja vienas klientas;
- stiprią vadovų komandą, nepriklausančią nuo savininko;
- geras sistemas, sutartis ir apskaitą;
- pirkėjams patrauklų sektorių.
Mažesni daugikliai įprasti, kai verslas mažas, priklauso nuo vieno žmogaus, turi kelis didelius klientus ar neaiškią apskaitą.
Kodėl privačioms įmonėms taikomi mažesni daugikliai
Privačios įmonės akcijų negalima parduoti biržoje, todėl jos mažiau „likvidžios“. Pirkėjai prisiima daugiau rizikos ir dažnai turi mažiau informacijos. Todėl privačios įmonės paprastai parduodamos su mažesniais daugikliais nei panašios biržinės įmonės. Maži mažumos akcijų paketai taip pat gali būti vertinami su nuolaida, nes nesuteikia kontrolės.
Iš kur imami daugikliai
Konsultantai lygina jūsų verslą su:
- neseniai parduotais panašiais privačiais verslais;
- to paties sektoriaus biržinėmis įmonėmis, pakoreguotomis pagal dydį ir riziką;
- šakos ataskaitomis ir savo sandorių patirtimi.
Būkite atsargūs su internete randamais daugikliais. Skelbiami skaičiai gali labai skirtis ir neatitikti jūsų sektoriaus, dydžio ar regiono. Lietuvos rinkos daugikliai taip pat gali skirtis nuo JK.
Kada gali prireikti vertinimo
- parduodant verslą ar pritraukiant investuotoją;
- išleidžiant ar perleidžiant akcijas šeimos nariams ar darbuotojams;
- kuriant darbuotojų akcijų schemą;
- kai akcininkas pasitraukia iš įmonės;
- skyrybų, paveldėjimo ar mokesčių planavimo atvejais.
Kai kurie iš šių atvejų turi mokestinių pasekmių, ir HMRC gali norėti suderinti vertę. Bet kokiam oficialiam vertinimui kreipkitės į kvalifikuotą buhalterį ar vertintoją. Jei akcininkai gyvena Lietuvoje, pasitarkite ir su Lietuvos mokesčių konsultantu.
Kaip gali padėti Form My Company
Verslų nevertiname, tačiau padedame pasiruošti pardavimui ar investicijai. Aiškios metinės finansinės ataskaitos daro jūsų pelno skaičius patikimus. Kai akcijos keičia savininką, mūsų akcijų išleidimo ir perleidimo paslauga sutvarko dokumentus ir pateikimą, o atitikties ir patikrinimo (due diligence) paslauga gali patikrinti įmonės įrašus anksčiau nei pirkėjas.
Dažniausi klausimai
Koks įprastas vertinimo daugiklis mažam JK verslui?
Vieno skaičiaus nėra. Daugikliai priklauso nuo sektoriaus, dydžio, augimo, rizikos ir pirkėjo. Buhalteris ar vertintojas gali rasti neseniai įvykusių panašių sandorių jūsų sektoriuje.
Kas yra EBITDA?
Pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją. Tai veiklos pelno rodiklis, dažnai naudojamas įsitvirtinusiems verslams vertinti.
Kodėl privačioms įmonėms taikomi mažesni daugikliai?
Jų akcijas sunkiau parduoti nei biržines, o pirkėjai dažnai turi mažiau informacijos, todėl prisiima daugiau rizikos ir moka mažiau.
Kuo skiriasi įmonės vertė ir nuosavo kapitalo vertė?
Įmonės vertė – viso verslo vertė. Nuosavo kapitalo vertė – kiek vertos akcijos, atėmus skolas ir pridėjus laisvus pinigus.