In breve: un multiplo di valutazione stima quanto vale un'impresa moltiplicando una grandezza finanziaria – spesso EBITDA, utile o fatturato – per un numero basato su imprese simili. Le società private ottengono di solito multipli più bassi di quelle quotate perché le loro quote sono più difficili da vendere. Il multiplo giusto dipende da settore, dimensioni, crescita e rischio, quindi qualsiasi cifra è solo un punto di partenza.
Cos'è un multiplo di valutazione?
Un multiplo è una scorciatoia per valutare un'impresa. Si prende una grandezza finanziaria, come l'utile annuo, e la si moltiplica per un numero che riflette quanto gli acquirenti hanno pagato per imprese simili.
Ad esempio, se un'impresa ha un utile annuo rettificato di £200.000 e imprese simili si vendono a quattro volte l'utile, un valore approssimativo sarebbe £800.000. Il numero "quattro" è il multiplo.
I multipli sono diffusi perché sono semplici e facili da confrontare. Ma nascondono molte ipotesi, quindi funzionano meglio insieme ad altri metodi.
I multipli più comuni
- Multiplo dell'EBITDA: l'EBITDA è l'utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni. Mostra il risultato operativo dell'impresa prima delle scelte finanziarie e contabili. È molto usato per società consolidate e redditizie.
- Multiplo degli utili (P/E): prezzo diviso per l'utile netto. Più comune per le società quotate.
- Multiplo del fatturato: valore come multiplo delle vendite. Si usa per imprese giovani e in rapida crescita non ancora in utile, come alcune società di software.
- Multipli di settore: alcuni settori usano misure proprie, come i compensi ricorrenti per uno studio contabile.
Enterprise value ed equity value
Multipli come quello dell'EBITDA danno di solito l'enterprise value – il valore dell'intera impresa, prima di considerare debiti e liquidità. Per ottenere l'equity value (il valore delle quote), di solito:
- Si parte dall'enterprise value.
- Si sottraggono i debiti, come i finanziamenti bancari.
- Si aggiunge la liquidità in eccesso.
- Si rettifica per il capitale circolante, se concordato.
Per questo due imprese con lo stesso utile possono essere vendute ai soci a cifre molto diverse.
Rettificare l'utile
Gli acquirenti raramente usano l'utile di bilancio così com'è. Lo "normalizzano" eliminando voci straordinarie o insolite, come:
- una parcella legale una tantum o una grossa riparazione
- compensi dei director molto sopra o sotto i livelli di mercato
- costi personali fatti passare dalla società
- ricavi che non proseguiranno dopo la vendita
Bilanci chiari e accurati rendono questo lavoro più semplice e convincente.
Cosa incide sul multiplo
I multipli più alti vanno di solito a imprese con:
- ricavi stabili e ricorrenti
- una crescita dimostrabile nei numeri
- un'ampia base clienti, senza un singolo cliente dominante
- un management solido che non dipende dal titolare
- buoni sistemi, contratti e documentazione
- un settore che piace agli acquirenti
Multipli più bassi sono comuni quando un'impresa è piccola, dipende da una persona, ha pochi grandi clienti o una documentazione poco chiara.
Perché le società private hanno multipli più bassi
Le quote di una società privata non si possono vendere in borsa, quindi sono meno "liquide". Gli acquirenti si assumono più rischi e spesso hanno meno informazioni. Di conseguenza, le società private si vendono di solito a multipli più bassi di società quotate simili. Anche le piccole partecipazioni di minoranza possono essere valutate con uno sconto, perché non danno il controllo.
Da dove arrivano i multipli
I consulenti confrontano la tua impresa con:
- vendite recenti di imprese private simili
- società quotate dello stesso settore, rettificate per dimensioni e rischio
- report di settore e la propria esperienza nelle operazioni
Attenzione ai multipli che si leggono online. Le cifre pubblicate variano molto e possono non corrispondere al tuo settore, alle tue dimensioni o alla tua area geografica. Anche i multipli osservati sul mercato italiano possono essere diversi da quelli britannici.
Quando potrebbe servirti una valutazione
- vendita dell'impresa o ingresso di un investitore
- emissione o trasferimento di quote tra familiari o dipendenti
- avvio di un piano di azionariato per i dipendenti
- uscita di un socio dalla società
- divorzio, successione o pianificazione fiscale
Alcuni di questi casi hanno conseguenze fiscali, e HMRC potrebbe voler concordare il valore. Se un socio è residente in Italia, la valutazione può rilevare anche ai fini fiscali italiani. Per qualsiasi valutazione formale, rivolgiti a un commercialista o a un valutatore qualificato.
Come può aiutarti Form My Company
Non valutiamo imprese, ma ti aiutiamo a prepararti a una vendita o a un investimento. Un bilancio annuale chiaro rende credibili i tuoi utili. Quando le quote cambiano proprietario, il nostro servizio Emissione e trasferimento di quote gestisce documenti e depositi, e il servizio Compliance e due diligence può controllare i documenti della società prima che lo faccia un acquirente.
Domande frequenti
Qual è un multiplo di valutazione tipico per una piccola impresa britannica?
Non esiste una cifra unica. I multipli dipendono da settore, dimensioni, crescita, rischio e acquirente. Un commercialista o un valutatore può trovare operazioni recenti comparabili nel tuo settore.
Cos'è l'EBITDA?
L'utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni. È una misura del risultato operativo spesso usata per valutare imprese consolidate.
Perché le società private hanno multipli più bassi?
Le loro quote sono più difficili da vendere di quelle quotate, e gli acquirenti hanno spesso meno informazioni, quindi accettano più rischi e pagano meno.
Qual è la differenza tra enterprise value ed equity value?
L'enterprise value è il valore dell'intera impresa. L'equity value è il valore delle quote dopo aver sottratto i debiti e aggiunto la liquidità in eccesso.