Коротко: мультипликатор оценки позволяет прикинуть стоимость бизнеса, умножив финансовый показатель — чаще всего EBITDA, прибыль или выручку — на коэффициент, основанный на сопоставимых компаниях. У частных компаний мультипликаторы обычно ниже, чем у публичных, потому что их акции сложнее продать. Подходящий мультипликатор зависит от отрасли, размера, роста и рисков, поэтому любая цифра — лишь отправная точка.
Что такое мультипликатор оценки?
Мультипликатор — упрощённый способ оценить бизнес. Берётся финансовый показатель, например годовая прибыль, и умножается на коэффициент, отражающий, сколько покупатели платили за похожие компании.
Например, если скорректированная годовая прибыль бизнеса — £200,000, а похожие компании продаются за четыре годовые прибыли, ориентировочная стоимость — £800,000. Число «четыре» и есть мультипликатор.
Мультипликаторы популярны, потому что они просты и их легко сравнивать. Но за ними скрывается много допущений, поэтому лучше всего использовать их вместе с другими методами.
Распространённые мультипликаторы
- Мультипликатор EBITDA: EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Показывает операционную прибыль бизнеса без влияния финансирования и учётной политики. Широко применяется для устоявшихся прибыльных компаний.
- Мультипликатор прибыли (P/E): цена, делённая на прибыль после налогов. Чаще используется для публичных компаний.
- Мультипликатор выручки: стоимость как кратное продажам. Используется для молодых быстрорастущих компаний, пока не приносящих прибыли, например некоторых разработчиков ПО.
- Отраслевые мультипликаторы: в некоторых отраслях свои показатели, например регулярные гонорары бухгалтерской практики.
Стоимость предприятия и стоимость акционерного капитала
Мультипликаторы вроде EBITDA обычно дают стоимость предприятия (enterprise value) — стоимость всего бизнеса без учёта долга и денежных средств. Чтобы получить стоимость акционерного капитала (equity value) — сколько стоят акции, — обычно:
- Берут стоимость предприятия.
- Вычитают долг, например банковские кредиты.
- Прибавляют свободные денежные средства.
- Корректируют на оборотный капитал, если это согласовано.
Поэтому две компании с одинаковой прибылью могут принести своим акционерам очень разные суммы при продаже.
Корректировка прибыли
Покупатели редко берут прибыль из отчётности как есть. Они её «нормализуют», исключая разовые или необычные статьи:
- разовый счёт юриста или крупный ремонт;
- зарплаты директоров, сильно выше или ниже рыночных;
- личные расходы, проведённые через компанию;
- доходы, которые не сохранятся после продажи.
Понятная и точная отчётность делает это проще и убедительнее.
Что влияет на мультипликатор
Более высокие мультипликаторы обычно получают компании, у которых:
- стабильный регулярный доход;
- рост, подтверждённый цифрами;
- широкая клиентская база без доминирования одного клиента;
- сильная команда управления, не зависящая от владельца;
- хорошие системы, договоры и учёт;
- привлекательная для покупателей отрасль.
Низкие мультипликаторы типичны, когда бизнес маленький, зависит от одного человека, имеет несколько крупных клиентов или неясный учёт.
Почему у частных компаний мультипликаторы ниже
Акции частной компании нельзя продать на бирже, поэтому они менее «ликвидны». Покупатели берут на себя больше риска и часто располагают меньшей информацией. В результате частные компании обычно продаются по более низким мультипликаторам, чем сопоставимые публичные. Небольшие миноритарные пакеты также могут оцениваться со скидкой, так как не дают контроля.
Откуда берутся мультипликаторы
Консультанты сравнивают ваш бизнес с:
- недавними продажами похожих частных компаний;
- публичными компаниями той же отрасли с поправкой на размер и риск;
- отраслевыми отчётами и собственным опытом сделок.
Осторожно относитесь к мультипликаторам из интернета. Опубликованные цифры сильно разнятся и могут не соответствовать вашей отрасли, размеру или региону.
Когда может понадобиться оценка
- продажа бизнеса или привлечение инвестора;
- выпуск или передача акций родственникам или сотрудникам;
- запуск программы участия сотрудников в капитале;
- выход акционера из компании;
- развод, наследство или налоговое планирование.
У некоторых из этих ситуаций есть налоговые последствия, и HMRC может захотеть согласовать стоимость. Для любой официальной оценки обращайтесь к квалифицированному бухгалтеру или оценщику. Если акционеры живут в разных странах, налоговые последствия сделки для каждого из них зависят и от правил страны проживания — уточните их у местного консультанта.
Чем поможет Form My Company
Мы не оцениваем бизнес, но помогаем подготовиться к продаже или инвестициям. Понятная годовая отчётность делает ваши цифры прибыли убедительными. При смене владельцев акций услуга Share Issue and Transfer берёт на себя документы и подачу, а Compliance and Due Diligence поможет проверить документы компании раньше покупателя.
Частые вопросы
Какой мультипликатор типичен для малого британского бизнеса?
Единой цифры нет. Мультипликатор зависит от отрасли, размера, роста, рисков и покупателя. Бухгалтер или оценщик найдёт недавние сопоставимые сделки в вашей отрасли.
Что такое EBITDA?
Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Это показатель операционной прибыли, который часто используют для оценки устоявшегося бизнеса.
Почему частные компании оцениваются по более низким мультипликаторам?
Их акции сложнее продать, чем акции публичных компаний, а у покупателей часто меньше информации, поэтому они берут на себя больше риска и платят меньше.
Чем стоимость предприятия отличается от стоимости акционерного капитала?
Стоимость предприятия — это стоимость всего бизнеса. Стоимость акционерного капитала — сколько стоят акции после вычета долга и добавления свободных денежных средств.