Как оценить акции частной компании

У акций публичной компании есть цена, которую можно посмотреть на бирже. У акций частной limited company её нет. Но стоимость часто бывает нужна — например, когда уходит основатель, входит инвестор или акции выдаются сотрудникам. Объясняем основы.

Когда нужна оценка акций

• Продажа или передача акций новому владельцу, родственнику или сооснователю.
• Выпуск новых акций инвестору — чтобы определить цену за акцию.
• Программы участия сотрудников и опционы, включая опционы EMI.
• Выход акционера, особенно если устав или соглашение акционеров определяют порядок расчёта цены.
• Споры или развод.
• Налоговые цели — налог на прирост капитала (Capital Gains Tax), налог на наследство (Inheritance Tax) или налоги, связанные с трудовыми доходами.

Основные методы оценки

1. Чистые активы (net asset value)

Сложите всё, чем владеет компания, и вычтите то, что она должна. Разделите на количество акций. Метод подходит для компаний, владеющих недвижимостью или инвестициями, и для бизнеса, который закрывается. Действующие торговые компании он часто недооценивает, потому что не учитывает будущую прибыль и гудвилл.

2. Мультипликатор прибыли (earnings multiple)

Возьмите устойчивую прибыль компании и умножьте её на коэффициент, основанный на сопоставимых бизнесах. Мультипликатор зависит от отрасли, роста, рисков и размера. У небольших частных компаний он обычно ниже, чем у крупных или публичных.

3. Дисконтированные денежные потоки (DCF)

Спрогнозируйте будущие денежные потоки и приведите их к сегодняшней стоимости по ставке дисконтирования, отражающей риск. Метод подходит для бизнеса с предсказуемым денежным потоком, но результат очень чувствителен к допущениям.

4. Дивидендная доходность (dividend yield)

Акции оцениваются по выплачиваемым дивидендам. Часто применяется к небольшим миноритарным пакетам, не дающим влияния на компанию.

5. Недавние сделки

Если акции недавно продавались или выпускались на рыночных условиях (at arm's length), эта цена — хороший ориентир с поправкой на изменения с тех пор.

Почему важен размер пакета

Стоимость одной акции может зависеть от того, какой пакет оценивается:

• более 75% — можно принимать специальные решения (special resolutions), например менять устав;
• более 50% — контроль над обычными решениями, например назначением директоров;
• 50% или меньше — самостоятельного контроля нет;
• небольшая миноритарная доля — влияние минимально.

Миноритарный пакет часто оценивают со скидкой, потому что его владелец не контролирует дивиденды или продажу компании. Контрольный пакет может оцениваться с премией.

Проверьте устав и соглашения

В уставе (articles of association) или соглашении акционеров может быть указано:

• кому акции нужно предложить в первую очередь (pre-emption rights);
• как определяется цена, например «справедливая стоимость» (fair value), установленная независимым бухгалтером;
• разные цены для «good leavers» и «bad leavers» — тех, кто уходит по уважительной причине, и тех, кто уходит с нарушениями.

Эти правила могут иметь приоритет над тем, что был бы готов заплатить покупатель.

HMRC и оценка акций

Если от стоимости акций зависит налог, HMRC может её оспорить. Такими делами занимается подразделение HMRC Shares and Assets Valuation. Например:

• для опционов EMI компания может заранее согласовать стоимость с HMRC;
• в некоторых случаях по Capital Gains Tax можно запросить у HMRC проверку оценки после сделки (post-transaction valuation check) — после сделки, но до подачи декларации.

Передача акций сотрудникам ниже рыночной стоимости может повлечь подоходный налог. Передача родственникам или связанным лицам для налоговых целей обычно считается совершённой по рыночной стоимости.

Налоговые правила подробные, поэтому прежде чем согласовывать цену, поговорите с бухгалтером или специалистом по оценке. Если продавец или покупатель живёт за пределами Великобритании, сделка может облагаться налогом и в его стране — уточните это у местного налогового консультанта.

Документы после передачи или выпуска акций

• Передача акций: заполните stock transfer form, уплатите гербовый сбор, если он положен, обновите реестр участников и выпустите новые сертификаты акций.
• Новые акции: подайте в Companies House отчёт о размещении (SH01) и обновите реестры.
• Обновите сведения о PSC, если у кого-то изменился уровень контроля.

Чем поможет Form My Company

Мы не проводим официальную оценку, но после того как стоимость согласована, берём оформление на себя. См. наши услуги Share Issue and Transfer и Share Certificates. Если изменение должны одобрить акционеры, мы подготовим Resolutions and Minutes.

Частые вопросы